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本文作者：刘丹
体育大生意记者
上周，财政部、民政部、国家体育总局三部委联合下发加急文件，紧急组建督察组督查互联网彩票整改情况。市场普遍猜测，2017年或将是互联网彩票的重要窗口期。在这样的回暖情绪带动下，2月20日，A股互联网彩票版块整体上涨，安妮股份、鸿博股份、姚记扑克、中体产业均现抬头迹象。安妮股份当日涨幅9.99%，一度涨停封板；鸿博股份当日涨幅3.52%；姚记扑克涨幅2.77%；中体产业涨幅1.77%。一时间，关于互联网彩票行业市场规模及潜在发展机会等话题引发了业内人士的广泛关注。
互联网彩票行业处于上升态势，未来发展可期
在我国，彩票目前的销售方式主要有实体门店销售、电话销售、互联网销售三种。我国彩票销售额占 GDP 的比重一直处于上升态势，在 2014 年达到 0.6%，彩票行业整体销售规模从2008年的1052亿元增长至2016年的3946亿元，虽然2015年互联网售彩渠道被关闭，彩票销售总体增长率略有下降，但平均年复合增长率仍达到18%。参考发达国家博彩业 GDP 占比2%-3%的数据，未来我国彩票政策规范化并且完全放开之后，行业仍有翻倍增长的空间。
▼彩票销售规模增长趋势（资料来源：海通证券研究所）
2008年开始，互联网彩票市场高速发展，至2014年超越彩票市场整体增幅水平，复合增长率达86%。包含百度、腾讯、阿里、新浪、网易在内的互联网巨头纷纷涉足互联网彩票业。2014年，互联网彩票的市场规模已达850亿元。
▼互联网彩票与线下传统彩票增长趋势对比（资料来源：海通证券研究所）
互联网彩票的主要售彩方式分为 PC 端和移动端两种。2014年是两者发展规模的一道分水岭。该年移动互联网售彩所占比重大幅提升，彩票销售规模达 385 亿元，规模增速高达 179%，售彩规模是PC端的6—7倍。目前，互联网彩票销售渠道主要分为电商（京东与淘宝等）、门户（新浪、百度、腾讯等）与垂直类网站（500彩票网、第一彩票网、竞彩猫等）三类。
▼互联网彩票销售PC端与移动端占比（资料来源：海通证券研究所）
虽然乐透型彩票仍占据了体彩和福彩的半壁江山，但相比乐透型与网点即开型彩票，视频型福彩与竞猜型体彩在彩票的销售大年增速尤为明显，即使在2015年彩票销售小年中，乐透型与网点即开型彩票销量下滑的情况下，竞猜型体育彩票的销量下滑相对温和，视频福彩的销量甚至还有所上升。由此可以预测互联网彩票销售政策放开之后，趣味与竞猜型彩票或将得到更大的发展空间。随着中超即开彩票的研发面世，后续彩种有望逐步丰富，互联网售彩的预期也在不断升温。
▼2016福彩（左）与体彩（右）售彩类型占比（资料来源：海通证券研究所）
彩票行业产业链梳理，下游互联网领域发力空间最大
彩票行业具有监管较严、因相关资质和牌照要求而带来的行业准入门槛高、后期运营成本低等特点。从产业链的角度看，彩票行业分为上、中、下游。上游主要包括彩种研发与信息系统建设等子行业，中游主要包括彩票发行、生产印刷与终端设备供应等行业，下游主要包括实体投注站与无纸化销售等线下与线上销售环节。借助互联网的天然社交属性与便利支付功能，彩票销售打破了地域体系，降低了交易成本，终端需求得以扩展；同时，互联网为彩票增添互动与趣味性，使彩票与游戏之间的融合变得可行，彩票日渐成为泛娱乐 IP 的变现渠道。目前在A股、港股和纽交所上市的中国彩票概念公司中，除鸿博股份、亚博科技在彩票行业上下中游全领域涉及较为全面之外，大部分上市公司目前仍主要围绕线上彩票行业进行布局。从消费需求与未来政策演进方向看，彩票互联网化是大势所趋。
财政部是彩票的宏观市场管理部门，其职责是制定政策、管理市场和监督发行。民政部是福利彩票彩票的行政业务主管部门，其职责是研究制定发行办法、管理发行和销售机构。目前国内从事彩种研发的机构包括财政部以及两彩中心下设的彩票研究所与相关机构，公司以参与彩票游戏和彩票系统研发为主，彩种研发有望在未来逐步放开，多家公司已有意向投资布局。
在彩票发行方面，仅有国家彩票管理中心有权统一发行彩票；印刷方面，中心有自己专门的印务公司印制彩票，目前拥有此资质的公司全国范围内约有十多家；在设备供应方面，彩票终端机负责彩票大量现金交易的数据采集和上传。通过售卖体彩终端机，供应商获取卖断式收入；供应商免费向福彩中心提供彩票机获取彩票销售分成，分成比例为1%-2%。
从销售渠道来看，全国共有线下实体门店投注站20—30万个，另有非投注站的社会化销售点。个体门店的分成比例约为6%—8%，互联网、电话售彩等线上售彩方式的分成比例约为10%—12%。
▼彩票行业产业链及所涉及的主要上市公司列表
上市公司频繁布局互彩领域，交叉持股现象明显
关于互联网彩票的售彩与集资模式，我们在2月17日《互联网售彩2018年才解禁？体彩疑遭福彩拖累 中超彩票世界杯后发售》一文中已有所介绍，正如文中提到的，因福彩方面涉及的资金虚报、套取、挪用等问题，以及互联网售彩因监管不足带来的乱象丛生，导致国家迟迟不愿对互联网售彩解禁。2015年1月，互联网彩票在全国范围内完全停售。
但这并不影响资本对于互联网彩票行业的投注热情。2016 年 2 月份，乐视体育宣布1000万美元领投章鱼彩票B轮融资，将主要用于体育竞猜游戏等产品创新、市场扩张、数据发掘与技术完善等方面。3月4日，阿里彩票以20亿元收购香港上市公司、彩票综合技术服务提供商亚博科技100%股权。此前，亚博科技曾以4.89亿港元收购彩票设备供应维护商、彩票游戏系统开发商Score Value limited100%股权。2016年，莱茵体育也以2200万元的价格，收购了彩票代销公司宾果科技35%的股权。
▼上市公司在互彩领域进行资本运作
2015年更是上市公司大举布局彩票行业的元年。比较典型的案例有：11月，天音控股公告拟以14.6亿元收购业内唯一的福彩、体彩双准入公司——掌信彩通100%股权，2016年初，收购正式完成。2016年9月，为实现公司在彩票行业上下游的战略布局，天音控股全资子公司深圳天联彩投资有限公司拟对对深圳联彩科技有限公司投资3200万元、对深圳掌中彩乐游科技有限公司投资2500万元、对北京零彩宝网络技术有限公司投资1500万元、对深圳市聚享无线科技有限公司投资1700万元、深圳市艾尔曼科技开发有限公司投资3000万元，投资金额总计人民币11,900万元。
2015年11月，网络彩票销售商500 彩票网以3560万美元收购了浙江商盟63%股权，利用浙江商盟的在线支付服务降低其平台上与第三方支付交易有关的成本。早前的2015年6月，紫光国际曾以1.24亿美元收购500彩票网15.2%的股权。
鸿博股份作为国内最大的热敏纸彩票预制票供应商之一，已在彩票全产业链进行布局。2015年11月，鸿博股份以人民币 2.04 亿元收购科信盛彩 100%股权，从而间接收购科信盛彩持有的中科彩公司的 51%股权；并以人民币4.45亿元收购彩票打印与拥有彩票物联网信息管理系统无锡双龙40%的股权。
同在2015年11月，国旅联合公司下属全资子公司国旅体育参股的华旅新绩体育以 1.5 亿元收购盈博讯彩 51%的股权，拟将体育新媒体、足彩大数据及足球垂直社区进行结合。中彩汇作为盈博讯彩的核心股东，手机彩票作为其主营业务一直占据行业领先地位。2015年2月，安妮股份以9639万元收购拥有彩票媒体资源与技术平台的深圳微梦想公司51%的股权；2016年6月，安妮股份以现金人民币7040.81万元再收购深圳新梦想30%股权。
互联网彩票历经5次叫停，本次禁售的强度和持续时间为历次之最。目前互联网彩票的渗透率仍然较低，国家体育总局曾在2016年5月发布《体育发展“十三五”规划》，提到要加快体育彩票创新步伐，完善销售渠道。近半年来，国家彩票中心积极进行互联网彩票的相关招标项目。考虑到民间体育产业缺乏较为直接的融资手段，彩票能够直接解决民间体育建设投资难题。互联网彩票重启之后，行业爆发点的到来并不遥远。
▼国家彩票中心近半年来涉及互联网彩票的招标项目（资料来源：海通证券研究所）
注：本文图片非注明均来自于网络
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